改革开放30周年系列评论之十八

余牧：中国资本市场的起步与发展

文/本报评论员 余牧

随着市场经济体制在中国的逐步建立，对市场化资源配置的需求日益增加，中国资本市场从起步到逐渐成长壮大。
20世纪80年代初，一些小型国企和集体企业开始进行股份制尝试，最初的股票开始出现。1986年8月14日，邓小平会见以美国纽约证券交易所董事长约翰·范尔霖为团长的代表团，范尔霖向邓小平赠送纽约证交所证章和证券票样后，邓小平将一张上海飞乐音响股份有限公司的股票回赠给客人。范尔霖获得“中国的第一张股票”后非常兴奋，亲自到中国工商银行信托投资公司上海静安证券业务部办理了过户手续。该股票一直珍藏在纽约证券交易所。
随着证券发行的增多和投资者队伍的逐步扩大，证券流通的需要日益强烈，1990年12月上海证券交易所、深圳证券交易所先后开始营业。1991年底，上交所共有8只上市股票，深交所共有6只股票。1991年4月4日深交所以前一天为基期100点，开始发布深证综合指数。1991年7月15日，上交所以1990年12月19日为基期100点，开始发布上证综合指数。
1990年10月，郑州粮食批发市场开业并引入期货交易机制，成为中国期货交易的开端。1992年10月，深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约——特级铝期货标准合同，实现了由远期合同向期货交易的过渡。
1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证监会成立，标志着中国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架，全国性市场由此形成并初步发展。1998年4月，国务院证券委撤销，其职能归入中国证监会。1998年12月颁布《证券法》并于1999年7月实施，以法律形式确认了资本市场的地位。
中国证监会不断加强稽查执法基础性工作，严格依法履行监管职责，集中查办了琼民源、银广厦、中科创业、德隆、科龙、南方证券、闽发证券等一批大案要案，打击各类违法违规行为，保护广大投资者合法权益，维护“公平、公正、公开”的市场秩序。
随着《证券法》的颁布，相关法规体系和会计规则日益完善，上市公司数量快速增长，中国资本市场得到较快发展。1999年共有上市公司949家，2007年增加到1550家。投资者开户数1999年4810万户，2007年增加至13887万户。到2007年，A股筹资7728.2亿元。上市公司日益成为中国经济体系的重要组成部分。截至2007年底，上市公司市值达32.7万亿元，相当于GDP的132.6%。宝钢、中石化、工商银行、中国人寿、中国平安、中国石油、大秦铁路等一批规模大、盈利能力强的企业日益成为资本市场的骨干力量，上市公司的行业布局也日趋合理。
中国资本市场是一个新兴市场，早期制度设计有很多局限，改革措施不配套。一些在市场发展初期并不突出的问题，随着市场的发展壮大，逐步形成市场发展的障碍，如股权分置，上市公司改制不彻底，机构投资者规模小，以及监督缺乏经验等，导致资本市场不稳定，大起大落。从2001年开始，市场步入持续四年的熊市，股票指数大幅下挫。2001年6月14日，上证综合指数创历史最高2245.44点，2005年6月6日，跌到998.23点，跌幅达55%以上。从2007年5月30日起，又一次大起大落，上证综合指数从6124点，到2008年3月31日跌至3357点，半年多时间跌幅45%。这种大起大落现象，严重影响投资者的信心，对于经济发展也有着不利影响，说明中国资本市场还是一个不够稳定和不够成熟的市场。
境内外的实践表明，强大的稳定的资本市场对于调整产业结构，转变经济增长方式，提高经济附加值，构筑自主创新型经济体制至关重要，中央政府应把发展资本市场作为一项重要战略任务，不断提高对资本市场重要性的认识，采取有力措施，实现资本市场与中国经济和社会的协调发展。