嘉宾：英大证券研究所所长李大霄

    主持人：王晶

    8月份，是A股市场限售股解禁的高峰期，总计有超过220亿股总市值2000多亿的大小非面临解禁。如此之重的解禁压力究竟会对市场形成怎样的影响？英大证券研究所所长李大霄先生在做客本报中证网《财经对话》节目时表示，大小非的压力是真实客观存在的，造成市场估值下降的原因是流通量的增加，但不必过分恐慌，投资者应从进攻策略转变为防守策略。 

　　解禁制约8月行情

    主持人：大小非问题一直是市场的心腹之患，8月份又是解禁的高峰期，您对8月份的市场怎么看？如此之多的限售股解禁究竟会对市场形成怎样的影响？

    李大霄：第一，我们要客观面对这个问题，但是不要恐慌，这是我们整体的思路。8月份共有248亿股大小非将要解禁，解禁的市值大概是2000多亿元，这与6、7月份相比增加了3倍左右，在这样的情况下，显然会对8月份行情有比较大的制约作用。第二，从整年的数量来看，8月以后，9、10月份大小非解禁数量会稍微低一些，但到了11、12月份又会是比较大的量。

    对于大小非到底对市场形成的影响，我认为，第一，大小非不一定会完全减持，不一定限售股一解禁就会全部被抛掉。第二，大小非虽然不是立即被抛掉，但是大小非的增加会客观地、确实地把流通盘增大，那么随着流通盘的增大，我们的估值回归合理水平的趋势是不可避免的。这一点我是非常坚定的，所以8月份大小非的量比较大，市场所受到的压力也会比较大。

    主持人：在8月份即将解禁的限售股当中，大小非的结构是怎样的？大概有多少数量的大小非可能会被减持？

    李大霄：从总体限售股的数量来看，大非大概是3886亿股，小非是734亿股，大概是5：1的比例，各个月份的情况跟这个数据几乎差不多，大小非的结构基本上是大非多、小非少。有统计数据显示，大非已经减持股数占所有已解禁股的比重是17.24%，小非占比43.5%，显然，可能减持的限售股当中，小非多一些，大非少一些，小非的量大概是大非的2倍。

    主持人：目前市场上的小非持股成本低，受到的限制不强，又不需要保持持股地位，所以套现意愿很强烈，是否8月市场的减持压力主要来自于小非？

    李大霄：从已经发生的事实和统计数据来看，小非减持数量是大非减持的2倍以上，大非是17%，而小非是43%，所以说小非实际减持的压力会大于大非，这个结论是可以成立的。除此之外另一个值得我们注意的是，大小非的压力是一个整体的系统性的问题，市场总的流通量的增加会使总体的估值水平下降。这就是为什么一些已经是全流通的股票，在A股市场并不存在减持压力的股票仍然会下跌的原因。所以不管减持也好，不减持也好，流通量的增加都会使估值水平下降，这是必然出现的过程。

　　流通量影响估值

    主持人：有数据显示，8月份大小非减持占比不会超过总解禁量的30%，虽然从数量上看并没有之前预计的那样恐怖，但现在的减持比例比较小，是不是意味着未来减持压力会比较大，还有更多的大小非在待价而沽呢？

    李大霄：我认为这种担心看到了问题的关键，现在不减不等于将来不减，现在不减有可能将来的压力更大。我通过跟一些大小非持有者的交流发现，其实他们主要考虑的是什么时候减才能够达到效率的最大化，这是他们决定减持的最重要因素，而不是考虑什么时候减对市场的影响