世联地产 002285 房地产业

研究机构：华泰证券 分析师：张驰飞 评级：推荐 撰写日期：2010-08-26

　　公司上半年实现营业收入5.43亿元,实现归属上市公司股东的净利润1.35亿元,同比分别增长94.88%和115.19%。上半年公司每股收益为0.63元。公司预计今年前3季度净利润同比增长70~100%,对应每股收益为0.82~0.965元。

　　公司业绩大幅增长的原因一方面在于代理销售业务代理费用结算增加,同比大幅增长97.44%,另一方面在于公司代理销售业务和顾问策划业务毛利率提升。

　　上半年公司代理业务实现销售面积323.7万平方米,同比下降11.1%,销售金额337.3亿元,同比增长3.8%,分别占全国商品房销售的0.8%和1.7%,同期分别下降了0.3个百分点和0.4个百分点。市场份额的下滑主要是由于华南区域部分城市商品房销售面积和销售金额大幅下滑,尤其是公司市场占有率排名第一的深圳、东莞、佛山。不过公司在广州、武汉、厦门、西安、沈阳、惠州、珠海等7个城市的市场占有率上升。

　　上半年全国房地产开发投资和土地购置面积同比增长均超过30%,这使得公司顾问策划业务的品牌优势、客户基础以及良好的运营管理效率得以充分发挥。公司顾问策划业务收入明显回升,实现营业收入1.29亿元,同比增长127.7%。

　　公司上市带来了两方面的效果。第一是规模不断扩张,市场份额有望提升,并且过去公司主要依赖华南市场的情况也将有所改善,全国布局更加平衡。第二是规模效应明显体现,尽管人员的增长带来了工资成本和费用的上升,但仍低于收入增长,因此毛利率提高。 我们看好公司未来的高增长,预计10、11年每股收益分别为1.09和1.36元,给以目标价40.80元,对应30倍的预测2011年市盈率,并给以“推荐”评级。